南開大學經濟學2003年參考答案

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南開大學2003 年碩士研究生入學考試題

第一部分：經濟學基礎

一、簡答題

1.你怎樣理解經濟學產生于資源的稀缺性?

2.在產品價格下降時，如何區別替代效應和收入效應？

3.什么是靈活偏好陷阱？

4.在貨幣乘數（或銀行乘數）的公式中，有哪些因素是信用擴張過程中的貨幣漏出量？

5.在浮動匯率制度下，如果利息不變，國際收支平衡將由什么因素來決定？

二、論述題（每題15分，共30分）

1.邊際生產力理論是如何解釋收入分配的？收入分配與資源配置的關系？

2.美國聯邦儲備委員會最近宣布降低利息率，這會對美元匯率產生什么影響？

三、計算題（每題10分，共20分）

1.對于給定的價格 和 ，隨著收入的改變，預算線與無差異曲線的切點的軌跡叫做收入擴張線或者恩格爾曲線。請說明，如果效用函數為 （其中 ），則恩格爾曲線為一條直線。

2.某廠商的總成本曲線為：TC=1000+40Q+3Q2

其產品的市場需求曲線為：P=220-1.5Q

（1）如果廠商是壟斷者.其最大利潤均衡的價格和產量是多少?

（2）求均衡點的價格彈性。

（3）要達到完全競爭的水平，價格和產量應是多少?

四、分析題（20分）

根據國家統計局的統計，1990~1997年我國國民收入（GDP）的年均增長強度為11.27%；與2001年同期相比，2002年第三季度增長7.9%。但是在經濟持續增長的條件下，我國的消費者物價指數仍然持續低迷，2002年商品零售價格指數為98.5，居民消費價格指數為99.2。同時失業人口沒有減少而且還在增加，據有關統計全國有將近2至3千萬的產業大軍處于失業狀態，這已經成為經濟發展的一大隱患。請用經濟學的原理來解釋為什么在經濟保持持續增長的條件下還會出現在通貨緊縮和失業現象？

第二部分：金融學基礎

簡答題（每題10分，共50分）

1. 什么是公司的賬面價值？公司股票價格與賬面價值是什么關系？

2.簡述期貨合約與遠期合約的區別。

3.簡述利率平價定理。

4.如果你從1年后開始每年投資100美元，連續投資20年，年利率為10%，20年后你將擁用多少資金？如果你希望20年后賬面上有5萬美元，每年你應該存入多少資金？

5.DDM公司剛支付了每股2美元的現金股利（ ），這些年來，該公司的現金股利一直保持了每年5%的增長率，你預計這只股票的市場資本報酬率為13%。

①你認為該股票的內在價值是多少？

②假定該股票的實際價格為20美元，此時，你應該如何調整模型中的因變量股利增長率和市場資本報酬率？

參考答案

南開大學2003 年碩士研究生入學考試題

考試科目：專業基礎（金融學）

專業：金融工程學院金融學

第一部分：經濟學基礎

一、簡答題

1.你怎樣理解經濟學產生于資源的稀缺性?

解：通常所說的稀缺性是相對稀缺，也就是說相對于人們的無限欲望，某些資源與物品總是有限的。那么我們就說這些資源與物品是稀缺的。所有的物品都可以分為兩類：一類是可以隨意得到任意數量的物品，如空氣是自由品；另一類是稀缺的，叫經濟物品，得到經濟物品總是要付出某種代價。稀缺性的概念在整個經濟理論中扮演著一個非常重要的角色，一些經濟學認為稀缺性是經濟學存在的前提。稀缺性引發了各種經濟問題，為了解決這些問題產生了經濟學，所以往往用稀缺性定義經濟學。由于稀缺性的存在，就決定了人們在使用經濟物品中不斷作出選擇，利用有限資源生產什么，如何生產，為誰生產以及在稀缺的消費品中如何進行取舍及如何滿足人們的各種欲望，而這些正被認為是經濟學研究的主題，以經濟學又被稱為“選擇的科學”。

西方經濟學家很早就研究稀缺性。瓦爾拉斯定義的社會財富即經濟物品是一方面它對我們有用，即能滿足人們的某種欲望；另一方面我們所能得到的數量是有限的。稀缺性正是源自于這兩個方面。羅賓斯（L·Rpbbins）則否定了馬歇爾等經濟學家關于經濟學就是研究物質淵源的觀點，認為這種物質主義遠不能包括經濟的全部內容，有些勞動，如音樂與文學方面的勞動就不生產任何物質。在他看來每個經濟問題都存在著目的的多樣性與手段的稀缺性這樣的特點，經濟學就是反映在目的與稀缺的手段之間關系上的人的行為，也就是說研究稀缺資源在各種可供選擇的用途中進行配置的科學。

2.在產品價格下降時，如何區別替代效應和收入效應？

答：（1）替代效應指—種商品的價格下降將引起消費者用該種商品去替代那些價格未下降或上升的商品。比如， 商品價格提高，而 商品價格不變，這使兩種商品比價發生變化，即 商品的相對價格降低。由于 商品與 商品有一定程度的替代性，消費者對價格變動的反應就是進行商品購買的替代，增加 商品的購買量，減少 商品的購買量，這就是替代效應。假設消費者實際收入不變，則價格變動使需求量改變可以看成純粹是由替代效應引起。

             一般商品的替代效應和收入效應

如圖所示，作輔助線 ，使之平行于價格提高以后的預算線 ，且與原無差異曲線 相切于 點， 在 的右邊，代表比 高的收入約束。從 到 的變化，在于抵消因價格提高而使消費者實際收入下降對需求量的影響，從而純粹考察替代效應，因為 點與初始的 點消費者得到的效用相同，從而可以認為實際收入未變。這樣，當商品 價格提高后，預算線的斜率改變，消費者均衡點由同一條無差異曲線 上的 點變為 點，從而對 商品的消費量由 減至 ，減少量為 ，這是在消費者實際收入不變情況下發生的，純粹是由商品比價變化引起的，因而反應了 商品價格提高的替代效應。

（2）收入效應指—種商品價格下降可能產生消費者實際收入提高的效應，因為消費者因價格下降而導致的購買力的提高使得他有可能改變商品的購買量。比如，X商品價格提高，消費者名義收入雖沒有變化，但實際收入降低了。這樣消費者將因為實際收入降低而改變對商品X和Y的購買，這就是收入效應。

如圖所示，補償收入下降的預算線 平行于提高價格后的預算線 ，表明當消費者均衡由 點變化到 點時，商品 、 的相對價格沒有變化，而僅僅因為消費者實際收入降低了。因此，當商品 價格提高時，消費者均衡點由無差異曲線 上的 點變成無差異曲線 上的 點，對 的購買量由 減至 ，純粹是由于消費者實際收入降低引起的，因而反應了 商品價格提高的收入效應。

某種商品價格變化而產生的替代效應與收入效應對于該商品的需求量的作用一般來說是同方向的。需求量在替代效應與收入效應同方向作用下隨價格下降而增加，此種商品稱為正常品。但也有些商品當其價格發生變化時所產生的替代效應與收入效應不是同方向起作用而是反方向起作用，這種商品稱為劣等品。在替代效應與收入效應反方向變化的情況下，替代效應的絕對值大于收入效應的絕對值，那么價格降低仍會導致需求量的增加，這種情況下產生的需求曲線仍是向右下方傾斜的需求曲線；但是如果替代效應的絕對值小于收入效應的絕對值，在這兩種效應反方向起作用的情況下，價格降低會導致需求量的減少，這種情況下產生的需求曲線便是向右上方傾斜的非正常的需求曲線，具有這種特征的商品被稱為吉芬商品。

3.什么是靈活偏好陷阱？

答：靈活偏好陷阱又稱凱恩斯陷阱或流動性陷阱，是指當利率水平極低時，人們對貨幣需求趨于無限大，貨幣當局即使增加貨幣供給也不能降低利率，從而不能增加投資引誘的經濟狀態。當利率極低時，有價證券的價格會達到很高，人們為了避免因有價證券價格跌落而遭受損失，幾乎每個人都寧愿持有現金而不愿持有有價證券，這意味著貨幣需求會變得完全有彈性，人們對貨幣的需求量趨于無限大，表現為流動偏好曲線或貨幣需求曲線的右端會變成水平線。在此情況下，貨幣供給的增加不會使利率下降，從而也就不會增加投資引誘和有效需求，當經濟出現上述狀態時，就稱之為流動陷阱。但實際上，以經驗為根據的論據從未證實過流動性陷阱的存在，而且流動性陷阱也未能被精確地說明是如何形成的。

4.在貨幣乘數（或銀行乘數）的公式中，有哪些因素是信用擴張過程中的貨幣漏出量？

答：貨幣乘數是指貨幣供應M與基礎貨幣B之比。貨幣乘數（或銀行乘數）的公式：m=（1+k）∕（rd+e+rt×t+k）。其中，rd代表活期存款的法定準備金率，rt代表定期存款法定準備金率，e代表超額準備金率，t代表定期存款占活期存款的比率，k代表現金比率。

決定貨幣乘數的因素一般有以下5項：現金比率、超額準備率、定期存款準備率、活期存款準備率、定期存款對活期存款的比率。在信用擴張過程中，貨幣漏出量有：

（1）現金比率。即流通中現金與商業銀行活期存款的比率。現金比率對乘數的確定有重大影響，現金比率越高，貨幣乘數也高；反之亦然。

（2）超額準備金率。商業銀行的超額準備金率越高，貨幣乘數就越小；反之，越大。

（3）定期和活期存款法定準備率。法定準備率越高，貨幣乘數越小；反之，越大。

（4）定期存款對活期存款的比率。該比率上升，貨幣乘數變小；反之，變大。

5.在浮動匯率制度下，如果利息不變，國際收支平衡將由什么因素來決定？

答：一國的國際收支指在一定時期內，一國居民（Resident）與非居民（Nonresident）之間經濟交易的系統記錄。一般來說，一個完整的國際收支平衡概念應包括三個方面：①國際收支差額；②國際收支對外匯市場的影響；③國際收支對有關國家經濟發展的影響。隨著世界經濟的發展，國際收支平衡的概念也在逐步發展。國際收支平衡不只是數額的平衡，還要求內容的平衡。也就是說，一國國際收支平衡與不平衡，還需要看商品、勞務和資本的輸出入是有利于還是不利于該國經濟的均衡發展。一國的國際收支平衡與否，由多種因素決定。

在浮動匯率制度下，如果保持利率不變，國際收支將主要由下列因素決定：（1）本幣的匯率水平。在一定的匯率水平下，一國的物價與商品成本高于其他國家，必然對其出口不利而有利于進口，從而使其貿易收支和國際收支發生逆差；反之亦然。這種由貨幣對內價值的高低所引致的國際收支不平衡，稱為貨幣性不平衡（Monetary Disequilibria）。（2）經濟結構。一般來說，一國的國際收支狀況往往取決于其對外貿易收支狀況。當世界市場的需求發生變化時，一國輸出商品的結構如能隨之調整，該國的貿易收支將不會受到影響；反之，如果經濟結構不能做出相應的調整，該國的貿易收支和國際收支將產生不平衡。（3）經濟周期。在再生產周期的各個階段，由于生產、人均收入和社會需求的變化，會是一國的國際收支發生不平衡。由于生產與資本國際化的發展，主要西方國家經濟周期階段的更替會影響其他國家經濟，致使各國發生國際收支不平衡。（4）國民收入。一國國民收入的變化，可能是由于經濟周期階段的更替，也可能是由于經濟增長率變化所致。國民收入增加，貿易支出和非貿易支出都會增加；反之亦然。（5）偶發性因素。一國政局動蕩和自然災害等偶發性因素，也會導致貿易收支的不平衡和巨額資本的國際間移動，從而使一國的國際收支不平衡。

二、論述題（每題15分，共30分）

1.邊際生產力理論是如何解釋收入分配的？收入分配與資源配置的關系？

答：（1）要素的邊際生產力理論（marginal productivity theory）由美國經濟學家克拉克（J.B.Clark）提出，它是邊際分析方法在要素價格理論中的具體應用。克拉克將新增單位要素的產出稱為邊際生產力。收入分配理論的核心是生產要素的所有者根據生產要素的邊際生產力取得報酬，如果市場是完全競爭的，生產函數是一次齊次生產函數，并且所有的生產要素都是按照其邊際生產力取得收入，那么可以證明，在長期均衡的條件下，所以生產要素所取得的報酬總量等于社會所生產的產品總量。這一結果被稱為克拉克——威克斯蒂德產量耗盡定理（Clark-Wicksteed product-exhaustion theorem）.假定一國使用資本K與勞動L兩種生產要素，生產的總產量為Q。若生產函數Q=f (K, L)為一次齊次生產函數，則克拉克耗盡定理表示為 K×MPk+L×MPL=Q，即每一種生產要素的收入來自其對生產的貢獻，且等于它的邊際產品，在生產規模收益不變的情況下依照邊際產品價值取得報酬的所有生產要素恰好把收人分配完畢。利用歐拉定理可以證明此定理。

（2）收入分配與資源配置的關系：資源配置決定了收入分配。在完全競爭市場條件下，以某種生產要素的價格乘以成本最小化時所用的該種要素的數量，便可以得到該種要素的收入份額。所以，在資源配置一定的情況下，各個資源要素得到的收入是一定的。

2.美國聯邦儲備委員會最近宣布降低利息率，這會對美元匯率產生什么影響？

答：美聯儲再一次的降息對美元匯率的影響就如一把雙刃劍：

（1）從利差的角度考慮，降息會使美國貨幣的吸引力下降，投資者會尋求利率更高、回報更高的貨幣，從而使美元匯率下跌。

（2）從經濟增長的角度看，降息將刺激經濟增長，而強勁的經濟基本面顯然有助于該國貨幣的堅挺。市場如何理解這次降息，也就是大眾的心理如何，將是決定美元匯率走勢的關鍵因素：是認為美聯儲的頻繁降息將刺激美國經濟反彈，還是認為美國經濟現狀比預想的還要糟糕，才會有如此積極的降息措施？從目前的匯市反應看，后者顯然占據了主導地位。
    （3）從經濟基本面看，盡管目前，大量經濟數據顯示出挽救經濟的行動已獲得了良好進展，消費和房屋支出也維持在不錯的水平上，但總體上，許多經濟活動近期都有了趨緩跡象，資本投資項目也持續趨軟，企業獲利能力持續下滑，前景不確定性增加。加之全球經濟成長趨緩，股市財富大量縮水將對消費信心帶來極大沖擊，經濟隨時可能陷入更深層次的疲弱地步。
     照此分析，無論是心理因素還是經濟現狀都促使美元的跌勢會在短期內持續下去。但同時應看到，由于美聯儲主席格林斯潘手中的貨幣政策近十年來一直沒有失靈，這次的降息也未必會徒勞無功，因此美元遠期走強仍然可以期待。

三、計算題（每題10分，共20分）

1.對于給定的價格 和 ，隨著收入的改變，預算線與無差異曲線的切點的軌跡叫做收入擴張線或者恩格爾曲線。請說明，如果效用函數為 （其中 ），則恩格爾曲線為一條直線。

證明：由于消費者在預算約束條件下，追求效用最大化，即

maxu=

其中，y為消費者收入。構造拉格朗日函數

然后微分,得出三個一階條件：

求解上述三個方程得出

，

即 或
( 給定)

顯而易見，需求量 與收入y之間存在正比例關系，即恩格爾曲線為一條直線。

二、計算題

2.某廠商的總成本曲線為：TC=1000+40Q+3Q2

其產品的市場需求曲線為：P=220-1.5Q

（1）如果廠商是壟斷者.其最大利潤均衡的價格和產量是多少?

（2）求均衡點的價格彈性。

（3）要達到完全競爭的水平，價格和產量應是多少?

解：（1）MR(Q)=220-3Q

MC=TC′=【1000+40Q+3Q2】′=6Q+40

∵MR=MC即220-3Q=6Q+40

∴Q=20
P=190

（2）∵

∴ ， 為需求的價格彈性。

（3）在完全競爭條件下：P=AR=MR=MC即220-1.5Q=6Q+40

解得Q=24
P=184

四、分析題（20分）

根據國家統計局的統計，1990~1997年我國國民收入（GDP）的年均增長強度為11.27%；與2001年同期相比，2002年第三季度增長7.9%。但是在經濟持續增長的條件下，我國的消費者物價指數仍然持續低迷，2002年商品零售價格指數為98.5，居民消費價格指數為99.2。同時失業人口沒有減少而且還在增加，據有關統計全國有將近2至3千萬的產業大軍處于失業狀態，這已經成為經濟發展的一大隱患。請用經濟學的原理來解釋為什么在經濟保持持續增長的條件下還會出現在通貨緊縮和失業現象？

答：（一）經濟增長下的通貨緊縮成因

（1）結構性因素。長期累積性的結構性矛盾是造成當前通貨緊縮的極重要原因。經濟的結構性矛盾包括供給和需求兩個方面，由此也決定了通貨緊縮有供給結構和需求結構兩方面的原因：就供給結構而言，其矛盾集中在，一方面大量的低效和無效生產能力難以淘汰；另一方面，產業結構升級緩慢。低效和無效的生產能力不能通過市場競爭機制而淘汰，便會加劇社會總供給與總需求的矛盾，導致價格持續低迷和價格機制失靈；同時，低效和無效的生產能力不能及時有效地淘汰，便會造成資源的無效占用，從而擠占優勢產業和優勢企業的資源，限制其規模擴張和競爭力的提高。隨著我國短缺經濟的消失及“買方市場”的形成，市場競爭結構應該由以價格競爭為中心的初級競爭結構向壟斷競爭結構轉變，這一過程顯然是由于傳統的行政分割體制沒有根本改變及市場機制的不完善而被大大延遲了。集中表現為：優勢產業和企業難以通過跨部門、跨所有制、跨地區甚至是跨國的兼并重組而集中，從而無法實施規模效益和形成企業的核心競爭力，而就整個市場組織體系來講，則無法形成有序、合理的市場分工格局。只有真正形成了壟斷競爭的市場結構，才能根治惡性競爭的“頑疾”，使生產者和消費者實現雙贏，否則，供給低水平的過剩局面將無法改變，價格持續下降的趨勢將會延續。這就是形成通貨緊縮的供給結構方面的原因。

另從需求結構看，我國經濟的需求結構變化遠沒有現有統計數據反映的那么快，消費結構升級仍然存在較多的體制性和政策性約束。統計上的恩格爾系數下降比實際快，這在很大程度上是與農產品價格的過度下降有關，從實際消費量看沒有這樣大的變化。另外，從消費的內部結構看，醫療、居住、交通和文化教育等項的消費比重大幅上升，也并不主要是由于這些產品的消費需求加快增長所致，價格因素起了相當突出的作用。近幾年公共物品和居住等的價格大幅上漲部分是合理的，但多數是不合理的。這一漲一跌，使得消費結構看起來是明顯地升級了，而且升級的速度明顯超過了之前的所有時期，顯然，這有相當大的“虛增”成分。反過來說，如果消費結構真的發生如此快的變化，消費需求增長應該是持續加快的，而不是像近幾年這樣一直“不溫不火”。從實際消費看，新的主導型消費熱點還沒有真正形成，如汽車消費、住房消費等增長開始加快，但對經濟增長的作用還有限。這些新消費熱點的發展還面臨相當多的體制性和政策性的限制因素，它們有相當大的潛力還有待不斷挖掘。實際消費結構升級緩慢，必然對供大于求的市場環境形成壓力，從而加劇通貨緊縮。

（2）體制性因素。結構性矛盾之所以不斷積累和難以解決，根本原因在于體制改革的滯后和不到位。這里重點分析金融體制改革滯后對通貨緊縮的作用。現在多數學者已形成了這樣的共識：相對寬松的貨幣政策之所以總是達不到預期的效果，一個重要原因就是貨幣傳導機制出現體制性梗阻，如國有商業銀行出現體制性的貸款乏力，貸款多集中于國有大企業和偏好于持有大量國債，不注意金融產品的創新，以適應貸款需求的變化，而是過于“求穩”；與之相關的，利率市場化改革缺乏實質的推動力；還有就是金融市場結構不合理，體系不完善，間接融資比例仍然過大，風險過度集中，直接融資比重提高緩慢等。以上這些不過是金融體制性問題的表象，金融體制問題實質是沒有建立真正市場化的商業銀行體制，銀行股份制改革滯后于一般的國有企業。這樣的金融體制已嚴重不適應社會對貨幣和各種金融產品的需求，結果只能是貨幣投放了或貸款增加了，但資金卻在表面循環，無法進入到實體經濟中運轉。因此，才形成了表面資金過剩、而企業特別是中小企業資金嚴重“貧血”的現象。實體經濟資金供血不足，必然導致社會投資的萎縮，這一點再與結構性問題造成的資本回報率下降結合，構成了通貨緊縮的金融體制性原因。

除此之外，還有以下體制性因素造成或加劇了通貨緊縮：(1)現有稅制仍然存在一定缺陷及企業的稅賦相對較重等，如對汽車實行10%的消費稅、燃油稅改革遲遲不能實施、在生產環節征收增值稅等；(2)社會信用發育相當不完善使得社會的交易成本過高；(3)投資體制改革滯后，限制了民間資本的成長，造成了投資的低效率和民間投資需求不足。

（二）經濟增長下高失業的原因

“高增長低就業”是近年來我國經濟面臨的一種尷尬局面。這主要有四個方面的原因。

（1）國有企業改革和經濟結構調整難免增加失業，就業存量面臨劇烈的結構性動蕩。國有企業在計劃經濟時期容納了過多的“隱性失業”，在市場化改革中必然釋放出來。勞動力從第一產業向第二產業大量轉移，而第二產業資本密集程度和技術水平正在提高，吸納就業相對減少。高素質勞動力包括熟練技工明顯不足，低素質勞動力過剩，勞動力市場供求的結構性矛盾十分突出。加入WTO后，激烈的國際競爭也將加劇結構性失業。

（2）新增勞動力供給過剩將持續較長時間。中國勞動力供給正處于近年來的高峰期。中國人口自然增長率雖然有所控制，但人口增長高峰還需一代人的時間才能逐漸放緩；20世紀60、70年代生育高峰期出生的人，目前正值生育年齡和就業年齡；加之人口基數過大，未來5-10年內，全國每年新增的適齡勞動人口不會低于1000萬。就業壓力在短期內難以根本緩解，如何減少失業、增加就業，將是必須長期面對的嚴峻挑戰。

（3）城市化進程和第三產業發展滯后。與經濟發展水平相近的國家相比，中國是世界上城市化水平較低的國家，與發達國家的差距更大。世界銀行數據表明，1999年中國城市化水平只有32%，低于世界平均水平14個百分點，低于中等收入國家的平均水平18個百分點，低于高收入國家平均水平45個百分點。中國城市化落后于工業化，拖累了三次產業結構的升級進程。工業快速增長對第三產業的拉動乏力，制約了第三產業的發展和就業容量的擴大。改革開放后的20年中，中國農業勞動力每轉移1個去第二產業，只能帶動0.7人轉向第三產業，而在城市化與工業化同步發展的國家，這個指標是2人。

（4）中國中小企業發展不足。世界各國的中小企業，都是吸納就業的主力軍。有資料顯示，發達國家一般每千人平均有50個企業，而中國每千人企業數平均不到9個(其中包括把10個個體戶折算為1個企業)。目前中國中小企業尤其是非公有中小企業，在發展環境上還面臨不少困難

第二部分：金融學基礎

簡答題（每題10分，共50分）

1.
什么是公司的賬面價值？公司股票價格與賬面價值是什么關系？

答：（1）賬面價值又稱股票凈值或每股凈資產，指每股股票所代表的實際資產的價值。

每股賬面價值是以公司凈資產除以發行在外的普通股票的股數求得的，它是證券分析師和投資者分析股票投資價值的重要指標。

股票的市場價格指股票在證券市場上買賣的價格。股票的市場價格由股票的價值所決定，但同時受許多其他因素的影響，其中，供求關系是最直接的影響因素，其他因素都是通過作用于供求關系而影響股票價格的，而且這些因素的影響程度幾乎是不可預測的。由于影響股票價格的因素是復雜多變的，所以，股票價格也是經常起伏波動、變化不定的。

（2）公司股票價格與賬面價值的關系。從理論上說，股票反映的是對公司資產的剩余索取權，因此公司的帳面價值越高，公司股票價格也越高。

但是，公司帳面價值反映的是公司過去的經營成果，而公司股票價格反映的是對公司未來發展潛力和收益的預期。股票理論價格等于未來股息收入的現值就反映了這種關系。因此，對于發展潛力較高的企業來說，盡管其帳面價值很低，甚至為負，也可能出現股票理論價格較高的情況。而股票實際價格決定于股票買賣情況，影響股票買賣的因素又遠不只公司未來收入一項。因此，實際生活中公司股票價格和帳面價值關系比較復雜。

總體上，不同行業、不同類型的企業，并不能根據其帳面價值簡單比較股票價格的大小。但對于同一個企業來說，當其帳面價值較高時，股票價格應該較高。

2.簡述期貨合約與遠期合約的區別。

答：期貨合約指買賣雙方在有組織的交易所內公開競價的形式達成的，在將來某一特定時間交收標準數量特定金融工具的協議。主要包括貨幣期貨、利率期貨和股票指數期貨三種。遠期合約指合約雙方同意在未來日期按照固定價格交換金融資產的合約。遠期合約規定了將來交換的資產、交換的日期、交換的價格和數量，合約條款因合約雙方的需要不同而不同。遠期合約主要有遠期利率協議、遠期外匯合約和遠期股票合約。

期貨合約與遠期合約的交易雙方的風險收益對稱，都負有在將來某一日期按一定條件進行交易的義務。但二者存在重大區別，主要反映在遠期市場與期貨市場、期貨交易與遠期交易的不同。

列表比較如下：

遠期市場與期貨市場比較

	遠期市場	期貨市場
合約的履行日期	將來	將來
合約條款	滿足個別需要	高度標準化、同質
合約客體	商品	關于交割商品的標準化合約
交易地點	任意地點	交易所
組織	一般每組織	高度組織
價格的確定	協商	公開競價
價格波動	無日限	有日限
進入	限于有經濟實力的大顧客	每個人都可以通過交易所的成員進入市場
買賣雙方的關系	私下	票據交換所介入買賣雙方之間
證券保證金	通常無保證金	初始保證金
違約風險的承擔者	雙方	票據交換所
合約的完成	通過交割	可能通過交割，但大多數交易在交割前就沖銷了
交易信息	通常不公開價格	公開市場每日標價
管理	無管理	政府及自我管理

遠期交易與期貨交易的區別

項目	遠期交易	期貨交易
交易對象	雖然簽訂有遠期合約，但不是以遠期合約為交易對象，而是以合約商品（即合約中所涉及的商品）為交易對象；合約商品一般無限制；遠期合約是根據交易雙方的需要而制定，因此，無標準可言。	雖然期貨合約是以實物商品為對象制定的，但期貨交易不以實物商品為交易對象，而是以期貨合約本身為交象對象；合約商品受到各種條件的限制；期貨合約高度標準化，即合約數量、品質、交割月份均是標準化的。
交易地點	任何地點	只能在交易所中進行
價格確定方式	由雙方協議確定	必須通過公開竟價形式進行
價格波動幅度	不受限制	每日規定有最高幅度
參與者	不受限制	只能通過交易所的會員進行
結算方式	交易雙方直接進行	由結算所居中進行結算
合約完成方式	實物交割	可以進行實物交割，但98%左右在交割前就已沖銷

3.簡述利率平價定理。

答：（1）利率平價是從開放經濟下各國金融市場之間存在聯系的角度對匯率決定問題進行研究，認為匯率的變動是由利率差異決定的。利率平價可分為抵補的利率平價和非抵補的利率平價，投機者的活動使這兩種利率平價統一起來，從而對遠期匯率的形成起到了決定性的作用。利率平價對于認識國際資金流動問題非常突出的外匯市場的匯率形成機制具有非常重大的意義。

（2）主要觀點

利率平價理論認為，由于各國間存在著利率的差異，投資者為獲得較高收益，就將其資本從利率較低的國家，轉移到利率較高的國家。比如，B國的利率水平高于A國，投資者為套取利息差額，便將其資本從A國轉移到B國。但他要達到此目的，必須以兩國貨幣匯率保持不變為前提條件；如果匯率發生對其不利的變動，他不僅不能獲得較高收益，反而還會遭受損失。為避免這種情況，投資者會在外匯期貨市場，按遠期匯率將其在B國投資所得收益賣為A國貨幣，并將此收益同在A國投資所得收益進行對比，這種對比的結果便是投資者確定投資方向的依據。兩國投資收益存在的差異，形成了資本在國際間的流動，直到通過利率的調整，兩國的投資收益相等時，國際間的資本流動才會終止。

利率平價是從開放經濟下各國金融市場之間存在聯系的角度對匯率決定問題進行研究，認為匯率的變動是由利率差異決定的。利率平價可分為抵補的利率平價和非抵補的利率平價，投機者的活動使這兩種利率平價統一起來，從而對遠期匯率的形成起到了決定性的作用。利率平價對于認識國際資金流動問題非常突出的外匯市場的匯率形成機制具有非常重大的意義。

（3）局限性

①忽略了外匯交易的成本因素，也未考慮外匯管制等限制資本流動的因素，使得按該理論預測的遠期匯率同即期匯率的差價（升水或貼水）往往同實際不符。

②在貨幣危機的條件下，按該理論預測的遠期匯率同即期匯率的差價同實際更是相距甚遠。

4.如果你從1年后開始每年投資100美元，連續投資20年，年利率為10%，20年后你將擁用多少資金？如果你希望20年后賬面上有5萬美元，每年你應該存入多少資金？

答：一年后開始每年投資100美元，連續投資20年，在年利率為10%情況下，20年后擁有的資金為:

美元。

設20年后帳面上有50000元美元，現在每年存入A元美金。則

得
美元

5.DDM公司剛支付了每股2美元的現金股利（ ），這些年來，該公司的現金股利一直保持了每年5%的增長率，你預計這只股票的市場資本報酬率為13%。

①你認為該股票的內在價值是多少？

②假定該股票的實際價格為20美元，此時，你應該如何調整模型中的因變量股利增長率和市場資本報酬率？

解：（1）該股票的內在價值為

美元

（2）如果股票實際價格為20元，則

，

得

所以如果股利增值率不便，則市場資本報酬率應該上升為15%，如果市場資本報酬率不變，則股利增值率應該下降為3%。

有后續資料再待發。。。。。。

szdxyytj

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公式怎么顯示不出來呢